本站消息，11 月 4 日，加密做市商 Wintermute 发布长文称，当前宏观环境依旧积极：利率下调、量化紧缩（QT）结束、股市接近高点，但加密货币依然落后，FOMC 会议后的资金流动正在回撤。
全球流动性正在扩张，但资本并未流向加密领域。ETF 资金流入停滞、DAT（代币化资产交易）活动枯竭，只有稳定币仍在增长。整体市场结构健康——杠杆被清理，仓位干净，但若想迎来新一轮上涨，ETF 或 DAT 的资金回流将是关键信号。
目前问题不是「缺少流动性」，而是「流动性去了别的地方」。全球流动性确实在扩张。各国央行在经济强势背景下降息，这种情形极少见，通常预示着强劲的风险偏好周期即将到来。但这轮新增流动性，并没有像过去那样流入加密市场。ETF 资金停滞，DAT 活动枯竭，整体流动性虽充足，但流向加密的份额明显下降。
「四年周期」理论已不再适用。过去驱动价格周期的矿工供给与减半逻辑，在成熟市场中影响力已微弱。当下真正驱动价格的，是流动性。
