Pantera Capital：当加密作为一种服务，我们做了哪些改变？

2026 年将是关键一年。我们会看到，加密作为一个行业将彻底转变为加密作为一种服务。

过去十年，加密世界充满了各种噱头。2024 年比特币 ETF 的获批让它获得了主流金融的认可。2025 年大家埋头把底层基础设施搭建好。而到了 2026 年，真正的价值将属于那些利用区块链解决传统行业老大难问题、同时让用户完全感受不到区块链存在的公司。

未来的加密独角兽，不会再靠炒作起家。它们会是那种，用区块链技术把产品效率提升一个量级，从而撬动千亿级市场，并且把复杂技术完全藏起来的公司。

加密技术赢了周末

伊朗冲突爆发时，美国股市周末休市，无法对突发的全球风险做出反应。但加密市场没有停下，比特币一度涨到 7.4 万美元。大宗商品在去中心化预测市场 Hyperliquid 上率先完成了价格发现，比传统市场开盘还早。这并非孤例——上个月中国出台政策时，情况也是如此。

传统对冲基金正越来越多地涌入这个领域。加密市场7x24 小时不停歇不再只是一句口号，而是传统金融无法企及的结构性优势。

尽管如此，加密市场现在的估值，依然远低于其基本面所应达到的水平。我们毫无疑问又处在一个熊市（这是我经历的第四次了），但这次完全不同：监管逐渐明朗，机构资金已经入场，基础设施也日趋完善。

这种感受在最近的香港 Consensus 大会上尤为强烈。亚洲市场的活力与西方形成鲜明对比。在那里两党政府的支持、新进场的机构资金，以及对消费端应用的执着，都推动着强烈的看涨情绪。

亚洲在 2026 年的看点：

· 通过稳定币进行跨境支付，尤其是在 B2B 领域。对于经济体系较为分散的亚洲，加密支付是天然的选择。

· 黄金、股票和房地产的代币化。亚洲的银行和金融科技公司正在追赶美国的步伐。

· DeFi 上的永续合约交易。在散户的推动下，发展速度可能超过西方。

· 预测市场有望成为一个重要赛道，尽管形态可能与西方有所不同。

核心趋势：加密作为一种服务

2026 年的核心主题，就是从加密作为一个行业转向加密作为一种服务。目标不再是让用户看到区块链，而是让他们彻底忘记区块链的存在。

过去十几年，我们热衷于打造加密奇观——Gas 费大战、TPS 竞赛、模块化堆栈、ZK 证明。2024 年的 ETF 是来自主流机构的认可票。2025 年，我们把底层设施都铺好了。2026 年，是时候转身了。

告别赌场时代

新一代的独角兽，不会是那种为 AI-NFT 打造的 L3 网络。它们会是那些利用区块链将产品效率提升十倍、同时把技术完全隐藏起来，从而撬动千亿级市场的公司。

这正好可以解释我们最近的投资逻辑：

Novig：告别抽水时代（7500 万美元 B 轮）

传统体育博彩是个垄断的畸形市场。庄家从每笔赌注中抽取高额佣金，导致用户盈利率惨不忍睹，只有 2%。我们领投 Novig 的 7500 万美元，就是因为他们把体育博彩当成高频金融产品来做。通过点对点的交易模式，Novig 用户的平均盈利率达到了 23%。大部分用户根本不关心后台用没用去中心化订单簿，他们只知道在这里能拿到全美最好的赔率。这就是加密作为一种服务的鲜活案例。

Based：消费级的超级应用（1150 万美元 A 轮）

我们最近领投了 Based 的 A 轮融资。这是一个建立在 Hyperliquid 生态上的、可组合的 Web3 消费级超级应用。消费级加密过去常和体验笨拙划等号。Based 正在改变这一点，它让链上交互的体验，变得像顶级金融科技 App 一样流畅丝滑。跨链桥接、Gas 费这些复杂操作都被抽象掉了，用户根本察觉不到。他们只需要专注于资产带来的社交和金融价值就好。

Doppler：默认的资产发行基础设施（900 万美元种子轮）

如果说 Based 和 Novig 是酷炫的新车，那 Doppler 就是高性能的燃油系统。我们领投了 Doppler 的 900 万美元种子轮，目标是成为链上资产发行的默认基础设施。它让开发者能以机构级别的安全和合规标准发行资产，而无需自己从头搭建所有底层。Doppler 就像是链上资产界的 Stripe——纯粹的实用功能，全部封装在简洁的 API 背后。