Bitwise首席投资官：告别1%配置，比特币正经历它的「IPO时刻」

来源: 91币圈网发布时间：2025-11-06

比特币的横盘震荡，恰恰标志着其IPO 时刻已然到来。为何这意味着更高比例的资产配置？答案如下。

在 Jordi Visser 最新发表的文章中，探讨了一个关键问题：尽管利好消息层出不穷——ETF 资金流入强劲、监管进展显著、机构需求持续增长——比特币的交易却仍令人沮丧地陷入横盘。

Visser 认为，比特币正在经历一场无声的 IPO，正从异想天开的概念蜕变为主流成功案例。他指出，通常情况下，股票在经历这种转型时，往往会先横盘整理 6 至 18 个月，之后才会开启上涨行情。

以 Facebook（现 Meta）为例。2012 年 5 月 12 日，Facebook 以每股 38 美元的价格上市。此后一年多时间里，其股价始终在横盘与下跌中徘徊，整整 15 个月都未能突破 38 美元的 IPO 发行价。谷歌及其他备受关注的科技初创公司，在上市初期也呈现出类似的走势。

Visser 表示，横盘震荡并不一定意味着标的资产本身存在问题。这种情况的出现，往往是因为创始人及早期员工选择套现离场。那些在初创公司风险极高时大胆下注的投资者，如今已收获了百倍回报，自然希望落袋为安。而内部人士抛售、机构投资者接盘的过程需要时间——只有当这种股权（或资产）转移达到某种平衡后，标的资产的价格才会重新开启上涨通道。

Visser 指出，当前比特币的处境与上述情况极为相似。那些在比特币价格为 1 美元、10 美元、100 美元甚至 1000 美元时入手的早期信徒，如今已手握足以跨越世代的财富。如今，比特币已跻身主流——ETF 在纽约证券交易所挂牌交易、大型企业将其纳入储备资产、主权财富基金纷纷入场——这些早期投资者终于有机会兑现自己的收益。

这值得庆贺！他们的耐心终于得到了回报。五年前，若有人抛售价值 10 亿美元的比特币，很可能会让整个市场陷入混乱；但如今，市场已拥有足够多元的买方群体和充足的交易量，能够更平稳地消化这类大规模交易。

需要说明的是，链上数据对谁在抛售的解读并不统一，因此 Visser 的分析只是当前影响市场走势的因素之一。但这一因素至关重要，思考其对未来市场的意义，无疑具有重要价值。

以下是我从这篇文章中提炼出的两个核心结论。

结论一：长期前景极度乐观

许多加密货币投资者读完 Visser 的文章后感到沮丧：早期大佬在把比特币卖给机构！他们是不是知道些我们不知道的内幕？

这种解读完全错误。

早期投资者抛售，并不意味着一项资产的生命周期终结，它仅仅代表资产进入了一个新的阶段。

再以 Facebook 为例。诚然，其股价在 IPO 后低于 38 美元的水平横盘了一年，但如今其股价已达 637 美元，较发行价上涨了 1576%。如果能回到 2012 年，我愿意以 38 美元 / 股的价格买下所有 Facebook 股票。

当然，若在 Facebook 的 A 轮融资阶段就投资，收益可能会更高——但当时需要承担的风险也远大于 IPO 之后。

如今的比特币亦是如此。未来，比特币单年斩获百倍收益的可能性虽会降低，但一旦资产分配阶段结束，其仍有巨大的上涨空间。正如 Bitwise 在《比特币长期资本市场假设》报告中所指出的，我们认为比特币到 2035 年将达到 130 万美元 / 枚，而我个人认为这一预测仍偏保守。

此外，我还想补充一点：早期大佬抛售比特币后的市场，与企业 IPO 后的市场存在一个关键区别。企业完成 IPO 后，仍需通过持续发展来支撑股价——Facebook 无法从 38 美元直接飙升至 637 美元，因为当时它没有足够的营收和利润来支撑这样的涨幅，必须通过扩大营收、拓展新业务、发力移动端等方式逐步实现增长，这一过程中仍存在风险。

但比特币并非如此。一旦早期大佬完成抛售，比特币无需再做什么——要从当前 2.5 万亿美元的市值增长到黄金 25 万亿美元的市值规模，唯一需要的条件就是获得广泛认可。

我并非说这一过程会一蹴而就，但它很可能比 Facebook 股价的上涨周期更快。

从长期视角来看，比特币的横盘震荡其实是天赐良机。在我看来，这是在比特币重启上涨前，增持筹码的好机会。