币圈公认三轮完整大牛市集中在2013年、2017年、2020至2021年，2011年属于小型短线行情，无法划入级别完整的产业牛市，三轮牛市均依托比特币区块减半周期叠加行业落地红利走出趋势行情，也是币圈发展史上散户、资本、产业依次入场的关键周期节点。
2013年是加密市场第一轮规模化牛市，行情铺垫始于2012年11月比特币首次区块奖励减半，区块产出从单块50枚缩减至25枚，市场流通增量直接减半奠定供需抬升基础。2013年上半年比特币价格维持在10至15美元区间震荡，下半年伴随全球首台比特币ATM落地、部分欧洲国家出台免税相关政策、早期匿名支付需求集中释放，价格从年中100美元附近持续拉升，11月末站稳1100美元关口，单次年度最大涨幅超700%，同期山寨币开始零星诞生，全市场总市值首次突破百亿美元。本轮牛市在2014年2月戛然而止，头部交易所被盗破产叠加多国金融管控落地，比特币从千元美元高点快速回落至百元区间，市场进入长达两年的深度熊市。
2017年是币圈全民化牛市，行情启动伏笔落在2016年7月第二次区块减半，区块奖励降至12.5枚，叠加以太坊ERC20协议落地，低成本发币模式引爆ICO融资浪潮，海量场外资金借助新币种赛道涌入整个加密市场。年初比特币价格徘徊在1000美元上下，年中先后突破2000、4000美元关口，年末芝加哥两大交易所上线比特币期货产品，传统金融正式打通加密资产交易通道，价格一路冲高至19800美元附近。本轮牛市不再是比特币单边行情，数千个ICO项目集中上线，山寨币、平台币轮番翻倍，市场总市值从年初不足2000亿冲高至峰值近8000亿美元，大量普通散户通过场外渠道入场，也正因泡沫过度膨胀，年末各国集中收紧ICO监管，行情迅速拐头，2018年全年进入熊市，比特币年内最大回撤超83%。
2020到2021年是机构主导的全球化超级牛市，2020年5月比特币第三次区块减半落地，叠加全球疫情带来的多国量化宽松货币政策，低成本美元资金持续寻找抗通胀标的，MicroStrategy、灰度等上市公司与资管机构批量配置比特币，成为本轮行情核心托底资金。2020年3月全球资产集体闪崩带来的3800美元低位成为本轮牛市起点，随后DeFi流动性挖矿、NFT赛道接连爆发，细分板块持续带动增量资金，2021年萨尔瓦多将比特币列为法定货币进一步提振市场信心，比特币在2021年11月刷新历史高点至69000美元，全市场总市值突破3万亿美元。本轮牛市结构分化明显，头部主流币种稳步上行，土狗、MEME币种短期暴涨暴跌特征突出，2021年末美联储货币政策转向收紧、大型公链项目暴雷接连出现，牛市宣告结束，2022年全市场开启深度回调。
梳理三轮牛市规律能够发现，区块减半是驱动牛市启动的底层逻辑，每轮减半过后十二个月至十八个月往往迎来行情主升浪，同时每一轮牛市都对应一个新兴赛道爆发，从早期匿名支付、ICO，再到DeFi与NFT，新兴应用落地持续吸引增量资金，而监管收紧、流动性收缩则是每轮牛市终结的共性诱因，这套周期规律也长期成为圈内投资者研判后续行情的重要参考依据。
