币圈上一轮牛市发生在2020年至2021年，核心主升浪集中在2021年，其中比特币在2021年11月10日触及69044美元的历史最高价，这一价格纪录至今仍未被超越，也是当前市场衡量牛熊周期的关键锚点。这轮牛市并非单一事件驱动，而是叠加了宏观经济、行业生态、机构入场等多重因素，成为加密货币市场发展至今规模最大、参与度最高的一轮牛市周期。
2020年的牛市启动带有明显的疫情催化特征，2020年初新冠疫情全球大流行，全球央行开启大规模量化宽松政策，美元流动性泛滥成为牛市的重要宏观基础。同时，2020年3月比特币经历了一次“黑色星期四”暴跌，价格一度跌破4000美元，随后快速反弹，完成了周期底部的确认。2020年下半年，去中心化金融（DeFi）的爆发成为牛市的核心叙事，DeFi锁仓量从年初的数亿美元飙升至年底的超150亿美元，各类DeFi代币价格涨幅普遍超过10倍，吸引了大量散户和资本进入市场，推动整个加密行业的估值体系重塑。
2021年是上一轮牛市的主升浪阶段，这一年的关键节点密集且影响深远。年初，比特币突破4万美元整数关口，首次获得主流机构的广泛认可，特斯拉宣布投资15亿美元比特币并接受比特币支付，PayPal等支付巨头也开放加密货币交易服务，机构资金的大规模入场进一步推高了市场情绪。非同质化代币（NFT）的崛起成为2021年牛市的另一大核心驱动力，NFT从小众概念迅速成为全民热点，加密艺术、游戏NFT等赛道爆发，带动了整个加密市场的情绪升温，各类山寨币、概念币跟随上涨，市场赚钱效应空前强烈。
2021年下半年，牛市达到顶峰后开始逐步回落，监管政策的收紧成为压垮市场的重要因素。中国在2021年9月全面叫停虚拟货币相关业务，明确虚拟货币不具有法定货币地位，相关交易和融资活动均属非法，这一政策对全球加密市场造成了显著冲击，比特币价格在短时间内大幅回调。同时，美联储释放加息预期，全球流动性开始收紧，加上市场过度投机导致的泡沫积累，比特币在触及69044美元的历史高点后，开启了长达数月的下跌趋势，2022年的加密市场寒冬也成为这轮牛市周期的后续延续影响。
